【BRK.B】2019年のバフェットの「株主への手紙」の概要

バフェットの「株主への手紙」とは

バークシャー・ハサウェイが、先週末の土曜日（2月22日）に、2019年版のアニュアル・レポート（年次報告書）を発表しました。バークシャーのアニュアル・レポートの特徴になっているのが、バフェットの「株主への手紙」です。

ウォーレン・バフェットとチャーリー・マンガーが株主に向けて書いたもので、約10ページの内容になっています。この記事では印象に残った部分を紹介します。

営業利益と純利益

純利益が急増

純利益が昨年から約40倍になっています。これは何故かと言うと、米国会計基準（US GAAP）の変更によって、株式投資の含み損益を純損益段階で認識することになったのです。市況の変動によって、純利益は激しく上下するようになりました。

バフェットは次のように、増加した純利益よりも事業収益（営業利益）を見るべきと言います。ブル相場なら上昇し、ベア相場なら減少する純利益よりも、営業利益の方がバークシャー・ハサウェイの本質的な実力を現すということでしょう。

営業利益を見るべき

Charlie and I urge you to focus on operating earnings – which were little changed in 2019 – and to ignore both quarterly and annual gains or losses from investments, whether these are realized or unrealized.

（訳）チャーリーと私は2019年にほとんど変化がなかった、営業利益に着目することを推奨します。そして、実現利益・未実現利益を問わず、投資による四半期及び年次の損益を無視することを推奨します。

バークシャー・ハサウェイとフロート

保険事業

One reason we were attracted to the P/C business was the industry’s business model: P/C insurers receive premiums upfront and pay claims later.This collect-now, pay-later model leaves P/C companies holding large sums – money we call “float” – that will eventually go to others. Meanwhile, insurers get to invest this float for their own benefit.

（訳）私たちが 損害保険事業に惹かれた理由は、そのビジネスモデルにあります。損害保険会社は保険料を先に受け取り、保険金を後で支払うのです。このビジネスモデルによって、損害保険会社は多額の資金（フロート）を手にしました。いずれ、他者に保険料として支払われる資金ですが、損害保険会社はその間、自分の利益のために、この資金を投資する機会を得たのです。

フロートとは

バークシャー・ハサウェイを象徴する手法が、傘下保険会社（ガイコなど）のフロートの活用です。フロートとは、損害保険会社に支払われた保険料のうち、支払い準備資金以外の資金です。この浮いた資金をバフェットは投資事業に活用してきました。バークシャーのフロートは次のように、拡大してきました。

ウォーレン・バフェットとチャーリー・マンガーの後

バフェットとマンガーの高齢化問題

現在、ウォーレン・バフェットの年齢は89才、チャーリー・マンガーの年齢は96才です。この二人の稀代の投資家に支えられてきたバークシャーにとって、最も悩ましいのが高齢化問題です。

このことについて、バフェットは今回の「株主への手紙」に次のように書きました。

バフェットの言葉

Charlie and I long ago entered the urgent zone. That’s not exactly great news for us. But Berkshire shareholders need not worry: Your company is 100% prepared for our departure.

（訳）チャーリーと私は しばらく前に緊急地帯に入りました。それは我々にとって良いニュースではありません。しかしバークシャーの株主は心配する必要はありません。あなたの会社は、我々の出発に対して100%の準備が出来ています。

バークシャー・ハサウェイの保有株式

バフェットは保有株式の評価額の上下に一喜一憂せず、事業収益を見ることを推奨しています。振れ幅の大きい株式の損益よりも、100%子会社にしている、電力会社や鉄道会社の収益が重要だと言います。

しかし、保有株式の評価額についても、アニュアル・レポートの中で、次のように分かりやすく公表しています。単位は百万ドルです。

バークシャーの保有株式一覧（単位 百万ドル）

※ 保有割合はその会社の発行済株式数に対して、バークシャーが保有している割合です。