バークシャー・ハサウェイ（BRK.B）の銘柄分析。不況に強い資産株。

バークシャー・ハサウェイとは

バークシャー・ハサウェイは、ウォーレン・バフェットが会長（兼CEO）、チャーリー・マンガーが副会長を務めるコングロマリット型の持株会社です。A株のBRK.Aは議決権が優遇されています。日本からはB株しか買えません。

※バフェットがバークシャーの株を買い始めたのは1962年。同社を支配したのは60年代半ば。

売上高（収益）は右肩上がりです。主に約50社の100%子会社による、事業収益です。バークシャーの業績は、売上高と営業利益で判断すべきです。純利益は次の理由から、あまり気にしない方が良いでしょう。

純利益が昨年から約40倍になっています。米国会計基準（US GAAP）の変更によって、株式投資の含み損益を純損益段階で認識することになった影響が大きいです。市況の変動によって、純利益は激しく上下します。

バフェットは激しく上下する純利益よりも、安定的に推移する事業収益（営業利益）を見るべきと言います。

バークシャー・ハサウェイの事業は、主に株式投資と、買収による事業経営です。

近年は株式投資よりも、事業経営に重きを置いています。2017年2月の「株主への手紙」では、「株式投資で利益を得る会社」から「事業収入を生む会社を保有することで、価値を向上させる会社」への移行を進めると書いています。

2018年の４Q決算では、鉄道事業とエネルギー事業の営業利益は全体の30.4%を占めています。

海外現地法人を含むと、200社を超える子会社があります。100%子会社の数は、私が確認できた限りで55社。（海外の現地法人を含めず）更に90%以上100%未満の株式を保有している子会社が、10数社あります。

これまでの主な買収企業は以下のとおりです。（数値等のソースは同社のアニュアル・レポートです）

プレシジョン・キャストパーツ社の事業である飛行機等に使われる金属加工は、参入障壁が高い分野です。株価が年間で40%下落したタイミングの買収ですが、バフェットの買収にしては、割高感があります（買収時点のPERは19倍）。

BNSF鉄道は、アメリカで最大の鉄道網を持つ鉄道事業者です。輸送手段の中核となる、鉄道を抑えたことになります。買収後、従来のディーゼルより割安な動力源である、天然ガス対応の車両を導入しています。BNSF鉄道の2018年の純利益は、前年比31.8%増でした。

PacifiCorpは91%の株式取得。この会社はワシントン州、オレゴン州等の地域で180万人の顧客に電力を供給。特定の地域で規制に守られ、優位に事業を展開しています。

ガイコは、ジェネラル再保険と並び、バークシャー・ハサウェイの中核と言っても良い企業です。「フロート」と呼ばれる、保険金の支払い準備資金以外の余裕資金を、投資に運用してきました。保険会社のフロートの利用は、バークシャーを象徴する手法です。フロートは次のように拡大してきました。

巨額な買収は電力や鉄道といったディフェンシブな業種が目立ちます。小額の買収事例はデイリー・クイーン（ファースト・フードチェーン）、デュラセル（日用品の大手）など多様です。バフェットは投資の方針について、「バークシャーが永久保有できる事業に投資する」と話しています。

続いて株式ポートフォリオです。子会社化されていない銘柄です。現在のポートフォリオは以下のとおり。ソースはアニュアル・レポートです。

※1 保有割合はその会社の発行済株式数に対して、バークシャーが保有している割合です。

※2 単位は1万ドルです。

今後はアマゾンが伸びてくるかもしれません。ハイテク投資に消極的なバフェットですが、事業の内容が分かりやすく、ファンダメンタルズが強固なアップルとアマゾンは、高く評価しています。

ITバブル時のチャート。バークシャー・S＆P500・ナスダックの値動き比較。source yahoo finance

上のチャートはITバブルに突入する1999年後半から2004年初期までのチャートです。赤：ナスダック、緑：S＆P500、青：バークシャー・ハサウェイです。ハイテク銘柄が多いナスダック指数とバークシャーは対照的な値動きです。

ITバブルの頃、テクニカル派、ハイテク株投資家などに、バークシャーは酷評されていました。

バークシャーのリターンは上昇相場では控えめです。特にバブルの時には、リターンの追求より、キャッシュ・ポジションを高めて暴落に備えます。上のチャートを見ても、バブル崩壊後にバークシャーのリターンが上昇していますね。